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豪擲31億!虧損企業(yè)為何獲巨頭青睞?

日期:2025-03-25
全球眼科護(hù)理領(lǐng)域迎來重磅交易——眼科巨頭愛爾康(Alcon)宣布以4.3億美元(約合 31 億元人民幣)收購美國激光輔助白內(nèi)障手術(shù)公司Lensar Inc.。
 
此次交易旨在整合 Lensar 的創(chuàng)新激光技術(shù),進(jìn)一步提升白內(nèi)障手術(shù)的精準(zhǔn)度與效率。作為全球最大的眼科醫(yī)療器械公司,愛爾康通過此次收購加速從傳統(tǒng)設(shè)備向智能化、數(shù)字化解決方案的轉(zhuǎn)型,鞏固其在激光手術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。
 

絕對巨頭VS行業(yè)新貴


絕對巨頭:愛爾康

愛爾康成立于 1945 年,總部位于瑞士日內(nèi)瓦,業(yè)務(wù)覆蓋全球 75 個(gè)國家其核心產(chǎn)品包括 AcrySof 系列人工晶體全球植入量超1億片,白內(nèi)障超聲乳化儀、玻璃體切割機(jī)等高端設(shè)備,占據(jù)全球約30%的市場份額
 
2019 年從諾華分拆獨(dú)立后,公司通過戰(zhàn)略并購強(qiáng)化技術(shù)壁壘,2023 年全球醫(yī)療設(shè)備品牌價(jià)值排名第 17 位,年?duì)I收超 24 億美元。
 
行業(yè)新貴Lensar

Lensar 成立于 2007 年,專注于飛秒激光白內(nèi)障手術(shù)設(shè)備研發(fā)。
 
其旗艦產(chǎn)品ALLY? 自適應(yīng)白內(nèi)障激光治療系統(tǒng)整合了雙脈沖飛秒激光與 AR 成像技術(shù),可實(shí)現(xiàn)術(shù)中晶狀體密度分析、個(gè)性化碎核模式規(guī)劃及角膜切口優(yōu)化,將傳統(tǒng)手術(shù)時(shí)間縮短 30% 以上。

相較于美敦力、愛爾康等競品,ALLY系統(tǒng)以小型化設(shè)計(jì)(占地面積僅0.58平方米)、高兼容性和操作便捷性著稱,適配各類手術(shù)室環(huán)境。
 
該系統(tǒng)于2022年6月獲 FDA 批準(zhǔn),并在全球頂級眼科機(jī)構(gòu)應(yīng)用。2024年8月通過歐盟CE認(rèn)證,加速進(jìn)入歐洲市場,被視為白內(nèi)障手術(shù)智能化的里程碑。
 
其2024年Q3占據(jù)全球激光輔助白內(nèi)障手術(shù)(LACS)21%份額,美國市場增長率達(dá)45%。


31億是否物超所值?

 
盡管Lensar目前仍處于虧損階段(2024年Q3營收3676萬美元,凈虧損1270萬美元),但Lensar在全球眼科飛秒激光器市場中仍占據(jù)重要地位,其ALLY系統(tǒng)在美國和國際市場的銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁增長潛力無窮。
 
ALLY 系統(tǒng)作為全球首款集成 AR 與飛秒激光的白內(nèi)障治療平臺,其 “自適應(yīng)智能” 算法可降低手術(shù)能量消耗,符合精準(zhǔn)醫(yī)療趨勢。
 
當(dāng)前,全球白內(nèi)障手術(shù)的年增長率呈現(xiàn)顯著增長趨勢,然而激光輔助術(shù)式滲透率即使在發(fā)達(dá)國家也只占30%-40%。但隨著技術(shù)下沉和醫(yī)保覆蓋擴(kuò)大,發(fā)展中國家手術(shù)率有望快速提升,Lensar 的技術(shù)或推動行業(yè)升級。
 
隨著市場份額的擴(kuò)大和運(yùn)營效率的提升,Lensar的估值有望在未來幾年內(nèi)顯著上升。
 
對行業(yè)巨頭Alcon而言,直接收購Lensar的成本遠(yuǎn)低于自行研發(fā)等效技術(shù)。
 
待收購順利完成后,愛爾康可將現(xiàn)有超聲乳化系統(tǒng)與 Lensar 激光技術(shù)形成互補(bǔ),可構(gòu)建 “術(shù)前診斷 - 激光切割 - 超聲乳化 - 人工晶體植入” 全鏈條解決方案,進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)壁壘的同時(shí),更有效鞏固了愛爾康的龍頭地位。
 

愛爾康并購歷史復(fù)盤

 
回顧愛爾康近年來的一些并購案例,技術(shù)驅(qū)動型收購?fù)尚э@著:
 
  •   2000年收購Summit Autonomous:獲得準(zhǔn)分子激光技術(shù),推動屈光手術(shù)業(yè)務(wù)增長3倍,3年內(nèi)收回投資。

  •   2012年收購Endure Medical:整合3D手術(shù)顯微鏡技術(shù),使顯微手術(shù)設(shè)備市占率從18%提升至35%。

  •   2014 年收購 WaveTec Vision:獲得術(shù)中像差測量技術(shù),優(yōu)化人工晶體植入效果,推動多焦點(diǎn)晶體市場增長。

  •   2016 年與 PowerVision 合作:研發(fā)液基調(diào)節(jié)型人工晶體,填補(bǔ)動態(tài)視力矯正空白。

  •   2021年收購Ivantis:獲得微創(chuàng)青光眼支架技術(shù),帶動該領(lǐng)域產(chǎn)品年增速達(dá)22%,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

  •   2023 年全光塑技術(shù)上市:通過 AI 算法實(shí)現(xiàn)個(gè)性化近視手術(shù),市占率提升 2 個(gè)百分點(diǎn)。

 
這些并購均通過技術(shù)整合實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線升級,且未出現(xiàn)重大整合失敗案例,驗(yàn)證了其 “技術(shù)驅(qū)動 + 臨床需求導(dǎo)向” 的并購邏輯。
 

行業(yè)啟示


對于全球眼科市場而言,愛爾康對Lensar的收購,不僅是資本層面的聯(lián)姻,更是眼科手術(shù)技術(shù)從“經(jīng)驗(yàn)依賴”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性事件。隨著老齡化加速和精準(zhǔn)醫(yī)療需求增長,這場交易或?qū)⒅厮苋蜓劭剖中g(shù)市場的競爭規(guī)則。
 
縱觀醫(yī)療器械的大行業(yè)風(fēng)向,面對龍頭收購,普通企業(yè)可通過專利布局與生態(tài)合作提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力,創(chuàng)新企業(yè)則應(yīng)聚焦場景化創(chuàng)新與快速迭代,利用資本杠桿實(shí)現(xiàn)彎道超車。未來5年,具備AI+硬件+數(shù)據(jù)閉環(huán)能力的企業(yè),將成為巨頭重點(diǎn)收購標(biāo)的。
 

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