5月14日，威高血液凈化發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在主板上市招股說明書》及《山東威高血液凈化制品股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在主板上市發(fā)行結果公告》。

山東威高血液凈化制品股份有限公司（以下簡稱“威高血凈”）首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）并在主板上市的申請已經(jīng)上交所上市審核委員會審議通過，并已經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會同意注冊。本次發(fā)行價格為26.50元/股，發(fā)行數(shù)量4,113.9407萬股。

本次發(fā)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下認購繳款工作已于2025年5月12日（T+2日）結束。按照經(jīng)驗，威高血凈將在不久后正式掛牌上市。

招股說明書顯示，威高血凈本次募集資金總額為10.90億元，將主要投向智能化生產(chǎn)建設、透析器（贛州）生產(chǎn)基地建設、研發(fā)中心建設及數(shù)字化信息技術平臺建設項目等。

（截圖自威高血凈招股書） 

威高血凈成立于2004年，是威高集團旗下專注于血液凈化醫(yī)用制品的醫(yī)療器械企業(yè)，主要產(chǎn)品包括血液透析器、血液透析管路、血液透析機、腹膜透析液等。

報告期內，威高血凈各期分別實現(xiàn)營業(yè)收入34.26億元、35.32億元和36.04億元；歸母凈利潤3.15億元、4.42億元和4.49億元。

考慮到帶量采購的逐步落地執(zhí)行、海外業(yè)務的拓展，公司預計2025年1-3月營業(yè)收入同比增長3.18%至13.49%，預計扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長3.12%至13.43%。

集采擠壓出廠價

控費、出海抵消毛利下降

在國內血液透析耗材市場中，威高血凈的市場份額處于前列。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)（除特殊說明外，以下數(shù)據(jù)亦為同一來源），2023年威高血凈在國內血液透析器、血液透析管路領域的市場份額占比均居于全行業(yè)首位，分別達32.5%和31.8%。

設備方面，旗下銷售的血液透析機則主要來自合資企業(yè)威高日機裝及日機裝采購。2023年，威高血凈獲授權獨家銷售的血液透析機在國內血液透析機領域的市場份額占比為24.6%，位列全行業(yè)第二，僅次于費森尤斯醫(yī)療。 

此前，河南23省聯(lián)盟血透集采已陸續(xù)執(zhí)行。集采囊括血液透析器、動靜脈瘺穿刺針、血液凈化裝置體外循環(huán)管路等關鍵醫(yī)用耗材，平均降幅達48.51%。

據(jù)威高血凈披露，2024年7-12月，該公司于執(zhí)行省份血液透析器和血液透析管路的平均出廠價與2023年同期相比下降約16%和11%，銷售數(shù)量增長約23%和21%。

以2023年經(jīng)審計的相關數(shù)據(jù)對帶量采購全面實施的影響進行模擬測算，參照上述集采執(zhí)行情況，血液透析器和血液透析管路帶量采購的全面實施將導致威高血凈2023年綜合毛利率下降約4.0%，凈利潤下降約24.9%?？紤]公司已采取控費、海外業(yè)務拓展等措施應對行業(yè)變化，可以抵消約2.7%的毛利率下降影響和約18.7%的凈利潤下降影響。

海外業(yè)務方面，2024年威高血凈的血液透析器境外收入約1.44億元，是2022年血液透析器境外收入近3倍，血液透析器境外銷量達到441.49萬支。

據(jù)悉，為了給境外血液透析器的銷售做準備，威高血凈還為境外產(chǎn)品布局了專用的血液透析器生產(chǎn)線（截至報告期末相關產(chǎn)線主要為在建工程）。

需求持續(xù)擴大、下沉

血透市場大爆發(fā)

2023年，我國終末期腎?。?/span>ESRD）患者人數(shù)達到412.59萬人，占到全球ESRD患者人數(shù)的37.0%；預計到2027年，中國ESRD患者數(shù)量將增至527.13萬人，2023-2027年的復合年均增長率為6.32%，高于同期全球ESRD患者增長速度。

（截圖自威高血凈招股書） 

但是，國內ESRD患者的透析治療率，與大部分發(fā)達國家/地區(qū)有較大差距。

2020年，中國接受透析治療的ESRD患者數(shù)量為5.71每萬人口，遠低于日本、新加坡、韓國、美國接受透析治療的患者數(shù)量。

對于ESRD患者而言，血液透析是目前最為主流的治療方式之一，許多患者每周需要進行3次左右透析治療，診療需求量較大，但市場端的供給仍不充分，地區(qū)間差異較大。

今年2月，國家衛(wèi)健委發(fā)布的《關于實施2025年衛(wèi)生健康系統(tǒng)為民服務實事項目的通知》中明確，常住人口超過10萬的縣均能提供血液透析服務。

對于縣域內醫(yī)院均不能提供血液透析服務的，縣級及以上衛(wèi)生健康行政部門、中醫(yī)藥主管部門要結合縣域內透析患者數(shù)量及醫(yī)療服務能力等，依據(jù)《醫(yī)療機構血液透析室基本標準（試行）》，確定一家醫(yī)院設置血液透析室，配置血液透析機等相關醫(yī)療設備和專業(yè)技術人員，不遲于11月底開展血液透析服務。對于因設施設備問題無法滿足患者需求的，要及時增配、更新。

未來，下沉市場的血透服務將更加便利，也有望促進透析治療率的提升。

醫(yī)療器械端，目前血液透析市場主要的外資競爭者包括費森尤斯醫(yī)療、百特醫(yī)療、貝朗醫(yī)療、尼普洛等。

分領域來看，耗材的國產(chǎn)化已經(jīng)取得明顯突破，國產(chǎn)廠商在血液透析器、血液透析管路等細分領域逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。設備方面的國產(chǎn)替代進程慢于耗材市場，主要市場仍掌握在外資企業(yè)手中，費森尤斯醫(yī)療、貝朗醫(yī)療等較為領先。

目前，中國血液透析醫(yī)療器械市場處于穩(wěn)步增長態(tài)勢，2019年至2023年市場規(guī)模復合年均增長率達到5.67%，預計至2030年將增加至515.15億元。

其中，2023年中國血液透析器市場規(guī)模達52.97億元，為血液透析醫(yī)療器械市場中占比最高的細分領域，預計2030年將達到200.75億元，血液透析機市場規(guī)模將達到81.70億元。