2025年5月29日，北京證券交易所官網(wǎng)顯示，浙江海圣醫(yī)療器械股份有限公司（證券代碼873794）的IPO申請(qǐng)正式獲得受理。這是這家深耕麻醉醫(yī)療器械領(lǐng)域26年的企業(yè)第三次叩擊資本市場的大門。

海圣醫(yī)療的上市之路堪稱一波三折，盡顯資本市場的風(fēng)云變幻。早在2021年12月，公司便與中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，劍指上交所主板。

然而，A股醫(yī)療器械上市審核環(huán)境日益嚴(yán)格，2024年成為了海圣醫(yī)療上市進(jìn)程的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)年9月18日，公司審時(shí)度勢，選擇先登陸新三板創(chuàng)新層（證券代碼：873794），以此為資本運(yùn)作鋪路，在資本市場先站穩(wěn)腳跟，為后續(xù)的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

僅僅一個(gè)多月后的10月28日，海圣醫(yī)療正式公告將IPO板塊從上交所主板變更為北交所，成為首批響應(yīng)“深改19條”政策紅利的醫(yī)療企業(yè)，這一果斷的決策背后，是公司對(duì)自身發(fā)展路徑的清晰認(rèn)知和對(duì)市場環(huán)境的敏銳判斷。

事實(shí)上，海圣醫(yī)療的這一系列調(diào)整，正是醫(yī)療器械企業(yè)A股上市困境的一個(gè)縮影。

2025年前5個(gè)月，在嚴(yán)格的審核環(huán)境下，成功登陸A股的醫(yī)療器械相關(guān)企業(yè)僅有兩家，而同期多家同業(yè)公司因技術(shù)糾紛、銷售費(fèi)用審查等問題不得不撤回材料，A股上市難度可見一斑。北交所憑借其對(duì) "專精特新" 企業(yè)的包容性，成為了像海圣醫(yī)療這樣的創(chuàng)新型中小企業(yè)更現(xiàn)實(shí)的選擇。

海圣醫(yī)療的成立要從2000年說起。當(dāng)時(shí)的黃海生，憑借其8年的軍醫(yī)經(jīng)歷以及在多家醫(yī)院的臨床工作經(jīng)驗(yàn)，敏銳地察覺到醫(yī)療器械領(lǐng)域，尤其是麻醉和監(jiān)護(hù)醫(yī)用耗材市場的巨大潛力。

于是，在2000年10月，紹興市海天醫(yī)用敷料有限公司正式成立，這便是海圣醫(yī)療的前身。

作為中國麻醉監(jiān)護(hù)耗材領(lǐng)域的隱形冠軍，海圣醫(yī)療已構(gòu)建三大產(chǎn)品矩陣：

• 麻醉類：氣管插管、麻醉呼吸回路等核心耗材
  

• 監(jiān)護(hù)類：血氧飽和度傳感器等生命體征監(jiān)測設(shè)備
  

• 手術(shù)護(hù)理類：外科手術(shù)配套產(chǎn)品
  

其市場滲透力體現(xiàn)在覆蓋全國超600家三甲醫(yī)院及數(shù)千家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品更通過美國FDA（2項(xiàng)）和歐盟CE認(rèn)證打入國際市場。支撐這一成績的是53張醫(yī)療器械注冊(cè)證（含11項(xiàng)三類證）和63項(xiàng)授權(quán)專利，使其穩(wěn)居國內(nèi)麻醉監(jiān)護(hù)耗材市場份額前列。

中國麻醉醫(yī)療器械市場正以驚人的速度擴(kuò)容。據(jù)行業(yè)測算，2024年市場規(guī)模已達(dá)188.98億元，其中麻醉機(jī)細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計(jì)2025年將突破28.48億元。這一增長背后是多重政策紅利的疊加：

• “千縣工程”的基層需求爆發(fā)：國家衛(wèi)健委要求到2025年，全國至少1000家縣級(jí)醫(yī)院需達(dá)到三級(jí)醫(yī)院服務(wù)水平，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的設(shè)備升級(jí)潮正為麻醉機(jī)、監(jiān)護(hù)耗材等產(chǎn)品創(chuàng)造百億級(jí)增量空間；
  

• 國產(chǎn)替代強(qiáng)制令：2021年財(cái)政部與工信部聯(lián)合發(fā)布的《政府采購進(jìn)口產(chǎn)品審核指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)》，將麻醉系統(tǒng)納入137種強(qiáng)制采購國產(chǎn)設(shè)備目錄，外資品牌壟斷格局被直接打破；
  

• 全球市場外延：全球醫(yī)療器械規(guī)模預(yù)計(jì)2028年將達(dá)6379.6億美元，中國企業(yè)的出海通道隨FDA、CE認(rèn)證普及逐步拓寬。
  

然而政策暖風(fēng)之下，行業(yè)競爭已刺刀見紅。麻醉機(jī)高端市場由三大巨頭分食，邁瑞醫(yī)療以35.86%的市占率穩(wěn)居首位，通用電氣、德國德爾格緊隨其后，三者合計(jì)壟斷超70%市場份額。而在低值耗材領(lǐng)域（占2022年國內(nèi)1184億醫(yī)療器械市場的5%），海圣醫(yī)療正遭遇A股上市企業(yè)的全面擠壓：

• 營收規(guī)模差距：維力醫(yī)療2023年僅麻醉類產(chǎn)品收入就達(dá)4.68億元，而海圣醫(yī)療同年總營收僅3.04億元；
  

• 技術(shù)儲(chǔ)備落差：海圣醫(yī)療雖手握63項(xiàng)專利（含11項(xiàng)發(fā)明），但維力醫(yī)療專利總數(shù)達(dá)324項(xiàng)，三鑫醫(yī)療、健帆生物也分別擁有203項(xiàng)和373項(xiàng)；
  

• 渠道成本壓力：帶量采購政策逐步向低值耗材滲透，如江西、河北已試點(diǎn)氣管插管等產(chǎn)品集采，中標(biāo)價(jià)平均降幅達(dá)54%，企業(yè)利潤空間遭大幅壓縮。
  

更嚴(yán)峻的是，低值耗材的“防御壁壘”正在瓦解。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，技術(shù)門檻低、品類分散的特性可保護(hù)中小企業(yè)避開巨頭碾壓。

但現(xiàn)實(shí)是邁瑞醫(yī)療通過麻醉機(jī)捆綁耗材銷售搶占醫(yī)院終端；魚躍醫(yī)療借并購整合供應(yīng)鏈；海外巨頭柯惠醫(yī)療則以“設(shè)備捐贈(zèng)+耗材綁定”模式滲透三甲醫(yī)院。海圣醫(yī)療的存貨賬面價(jià)值三年增長38.6%至5770萬元，側(cè)面印證渠道庫存壓力加劇，若帶量采購全面擴(kuò)圍，價(jià)格坍塌風(fēng)險(xiǎn)將直接沖擊其52%的毛利率基本盤。

國產(chǎn)替代的悖論在此顯現(xiàn)，政策雖打開市場大門，但頭部企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)與資本優(yōu)勢，反而加速了中小廠商的洗牌。海圣醫(yī)療能否借北交所IPO募資破局，仍取決于其成本控制與技術(shù)突圍的雙重能力——這也是中國醫(yī)療制造“毛細(xì)血管”生存戰(zhàn)的縮影。